財務風險管理

機構

認證

金融風險管理是通過管理財務風險來保護公司中經濟價值的做法 - 主要是運營風險，信用風險和市場風險，而列出了更具體的變體。至於風險管理，財務風險管理需要確定風險來源，衡量這些風險以及製定計劃以解決這些風險。有關概述，請參見金融§風險管理。

可以說，財務風險管理是一種“科學”，尤其是由哈里·馬科維茨（ Harry Markowitz）教授在1952年發起的文章“投資組合選擇”；參見數學金融§風險和投資組合管理：P世界。

該學科可以是定性和定量的。但是，作為風險管理的專業化，金融風險管理更多地關注何時以及如何對沖，通常使用金融工具來管理昂貴的風險曝光。

  • 在全球銀行業，巴塞爾協定通常由國際活躍的銀行通過跟踪，報告和暴露運營，信貸和市場風險來採用。
  • 在非財務公司中，範圍擴大以重疊企業風險管理，然後財務風險管理解決了公司總體戰略目標的風險。
  • 通過多元化和相關優化來管理投資管理風險；雖然然後將進一步的特定技術應用於投資組合或適當的單個股票。

在所有情況下，針對風險的最後一個“國防線”是資本，因為它可以確保企業即使造成了巨大和意外的損失，也可以繼續擔心。

經濟觀點

新古典財務理論（即金融經濟學）規定，如果公司提高股東價值，則應承擔項目。財務理論還表明，公司經理無法通過接受股東可以以相同成本為自己做的項目來為股東或投資者創造價值；參見公司和Fisher分離定理的理論。

因此，存在與“風險管理”和股東價值有關的基本辯論。討論本質上權衡了市場中風險管理的價值與該市場破產成本的價值：根據Modigliani和Miller框架，對沖是無關緊要的，因為假定多元化的股東不關心特定於公司的風險，而其他股東也不關心其他股東的風險手動對沖被認為創造了價值，因為它減少了財務困擾的可能性。

當應用於財務風險管理時，這意味著公司經理不應對沖風險，投資者可以以相同的成本為自己對沖。該概念是在所謂的“對沖無關命題”中捕獲的：“在一個完美的市場中，當公司內的風險與在外面承擔的價格相同時，公司不能通過對沖風險來創造價值。公司的。”

但是，實際上，金融市場不太可能是完美的市場。這表明，公司經理可能有很多機會使用財務風險管理為股東創造價值，在這種情況下，他們必須確定哪些風險比股東便宜。在這裡，導致公司獨特風險的市場風險通常是財務風險管理的最佳候選人。

應用

如概述，企業主要暴露於市場，信貸和運營風險。不過，在金融機構和非財務公司之間存在廣泛的區別 - 相應地，風險管理的應用將有所不同。分別：對於銀行和基金經理來說，“有意採取信貸和市場風險，目的是獲得回報，而運營風險是要控制的副產品”。對於非財務公司而言，優先事項被顛倒了，因為“重點是與業務相關的風險” - 即擁有專業知識的服務和產品的生產和營銷 - 及其對收入，成本和現金的影響流動，“市場和信用風險通常是次要的，因為它們是主要商業議程的副產品”。 （請參閱相關討論對金融服務公司與其他公司相比。）在所有情況下，如上所述，風險資本是最後的“國防線”。

銀行業

假設利潤和損失概率密度功能的5％價值
更多信息：銀行§資本和風險，投資銀行業務§風險管理以及影子銀行系統§風險或漏洞
另請參閱：衍生（金融）§風險，利率互換§風險，期權（財務）§風險和風險價值§VAR風險管理

銀行和其他批發機構在開展業務時面臨各種財務風險，這些風險的管理和理解程度是盈利能力的關鍵驅動力，以及所需的資本量的量子。因此，自2007 - 2008年的金融危機以來，銀行業中的金融風險管理已顯著增長。 （這導致了專門的學位和專業認證。）

這裡的主要重點是信貸和市場風險，尤其是通過監管資本，包括運營風險。信用風險是銀行業務固有的，但此外，這些機構面臨交易對手信用風險。兩者在某種程度上被邊緣和抵押品所抵消；管理是淨位置的。大型銀行還暴露於宏觀經濟系統的風險- 與銀行所在的總經濟相關的風險（見太大而無法失敗）。

如概述的那樣，該學科同時關注（i）管理機構所擔任的各種職位 -交易職位和長期暴露； （ii）計算和監視巴塞爾三世領導下的經濟資本以及後者的監管資本。這裡的計算在數學上是複雜的，並且在定量融資的領域內。

從廣義上講，計算是為（i）在“希臘人”上建立的，衍生物對其基礎參數變化的價格以及對市場因素的其他各種暴露於市場因素的措施，例如DV01的其他措施債券或互換對利率的敏感性；對於（ii）在風險上的價值或“ var”的價值，估算了所涉及的投資或區域在設定的時間段中可能會損失多少，而銀行則持有“經濟”或“風險資本相應地。

監管資本量子量子是通過指定公式計算的：將每個高標準化資產分類的暴露，應用旁邊的框架以及所得的資本（至少12.9％的這些風險加權資產）的風險，必須以特定的“層”持有。 “並相應地測量。在某些情況下，允許銀行在此處使用自己的估計風險參數；這些“基於內部評級的模型”通常會導致所需的資本較少，但同時遵守嚴格的最低條件和披露要求。

金融危機在用於對沖的機制中暴露了漏洞（請參閱《貿易書§背景》 ， 《尾巴風險》的基本審查，全球金融危機的角色（2007-2008） ，風險的價值§§批評和巴塞爾IIII§§批評）。因此，所採用的方法必須從建模的角度和同時從監管的角度發展。

關於建模，與上述相對應的變化是：（i）用於對桌面級別的位置進行每日直接分析，作為標準，希臘人的測量現在通過局部或隨機波動率模型來繼承波動率的表面-而同時- 而RE利率，折現和分析在“多曲線框架”下。衍生品定價現在通過CVA和XVA “估值調整”嵌入對手和其他考慮因素。 （ii）對於處於風險的價值，傳統的參數和“歷史”方法現在補充了風險 /預期短缺的更複雜的條件價值，風險的尾巴價值以及極端價值理論（以及調節性的PFE和EE ）。對於基礎數學，這些可能利用混合模型， PCA ，揮發性聚類， Copulas和其他技術。通過定期驗證銀行各個部門使用的模型來解決兩者的模型風險；對於VAR模型，特別採用了回測。

監管變化也是雙重的。第一個變化需要越來越重視銀行壓力測試。這些測試基本上是對給定情況的平衡表的模擬，通常與宏觀經濟學有關，並提供了銀行對經濟狀況變化的敏感性，無論它是否足夠資本化及其能力，並具有其能力回應市場事件。第二組變更有時稱為“巴塞爾四世”，需要修改幾種監管資本標準。特別是FRTB解決了市場風險，而SA-CCR解決了交易對手的風險；從2023年開始，其他修改將被逐步分析。

為了實現上述運營，尤其是投資銀行，尤其是採用專用的“風險群體” ，即監視公司對風險的風險曝光以及其各種業務，產品，資產類別，書桌和 /或的盈利能力和結構的監視地理。通過增加聚合順序：

  1. 金融機構通常會為其交易者不得超過的每個希臘人或其他措施設置限制值，然後交易者將對沖，抵消或定期減少或減少每天（如果不是每天） - 請參見下面列出的技術。
  2. 桌子或區域將類似地限制在其VAR量子（總或增量，以及根據各種計算制度），與其分配的經濟資本相對應；超過VAR閾值的損失稱為“ VAR漏洞”。類似地監控了分配的監管資本。
  3. 每個區域的集中風險將根據設定的各種風險和 /或單個對手，部門或地理位置的閾值進行檢查。
  4. 至少要重新監管要求，槓桿率將受到監控，因為槓杆位置可能會因基礎價格的相對較小的舉動而損失大量。

定期將所有這些都在給定的應力情景下進行估計 -法規，通常是內部和風險資本，以及這些限制（如果指示），則應相應地重新審視（或優化）。在這裡，通常，這些測試提供了超出VAR閾值以外的方案的估計，因此“為可能發生的任何事情做準備”，而不是擔心精確的可能性。這些方法以假設的或歷史的情景為中心，並且可能將越來越複雜的數學應用於分析。

一種關鍵實踐，結合了上述內容，是評估每個區域（或產品）的風險調整後的資本回報率。在這裡，經濟回報由分配的資本分配；然後將該結果與該地區的目標收益進行比較 - 通常至少是股票持有人在銀行股票上的預期收益- 然後可以解決確定的表現不佳。 （請參閱下面的類似。有時還會減去直接成本。該分母是該地區分配的資本，如上所述，隨著位置風險的函數而增加。將RAROC計算出既按討論，用於績效評估（及相關獎金計算），而Ex ante ，即預期的預期損失較少，以決定是否應擴大或合同。

然後，其他團隊重疊上述小組也參與了風險管理。在他們的前台，銀行僱用了專門的XVA-DESK，負責中央監視和管理其CVA和XVA暴露，通常在適當的小組中進行監督。中部辦公室還保持以下功能：產品控制主要負責確保交易者將其書籍標記為公允價值（對流氓交易者的關鍵保護），並“解釋”每日損益表；風險經理特別感興趣的“無法解釋的”組件。信用風險持續監視銀行的債務客戶，既有敞口又有績效。公司財政部（CO）負責維護FTP框架，並監視整體資金，資本結構和流動性風險（並且可能在VAR上採用擴展：流動性-收益和現金流處於風險的風險）。

執行上述任務 - 同時確保計算在各個領域，產品，團隊和措施中都保持一致，要求銀行對複雜的基礎設施，金融 /風險軟件（通常在內部建造的定量模型）保持大量投資，敬業的員工。通常部署的風險軟件來自FIS ， Kamakura ， Murex ， Numerix和Refinitiv 。

公司財務

貢獻分析：以當前固定成本出售的單位的損益。
同樣，對於當前固定成本和總成本而定，基於方案的收入水平也有所不同。
更多信息：公司財務§財務風險管理
另請參閱：資產和責任管理，財政部管理，戰略財務管理和管理風險會計

在公司財務和財務管理中，如上所述，財務風險管理更普遍地關注業務風險- 在其業務戰略和資本結構的背景下，業務價值的風險。因此，這裡的範圍（IE）在非金融公司中 - 已擴大（重新銀行）以重疊企業風險管理，然後財務風險管理將風險解決到該公司的整體戰略目標，並結合了風險和機會的各種財務方面由業務決策及其與公司對風險的需求以及對股價的影響的聯繫。因此，在許多組織中，風險高管參與了戰略制定：“通過分配其稀缺資源來承擔的風險選擇是管理層可供管理的關鍵工具。”

因此，標準框架正如概述的那樣，該學科主要關注運營，即業務風險。在這裡，管理層正在進行中 - 請參見以下描述 - 並與保險的使用，管理淨曝光如上所述：通常通過供應和信用保險來解決信用風險；同樣，在認為適當的情況下，也有特定確定的操作風險。在這種情況下，市場風險主要與商品價格，利率和外匯率的變化有關，以及由於這些因素對現金流量和盈利能力以及股價而產生的任何不利影響。

相應地，這裡的做法涵蓋了兩種觀點。這些與公司財務共享：

  1. 風險管理和企業財務都共享增強或至少保留公司價值的目標。在這裡，企業將大量的時間和精力用於（短期）流動性，現金流量和績效監控，風險管理也與現金和財政部管理重疊，尤其是受到上述資本和資金的影響。更具體地說，管理人員強調了他們的中斷動態，貢獻保證金和運營槓桿，以及收入的相應監控和管理，成本和其他預算要素。杜邦分析需要對公司的股本回報率進行“分解”，ROE，使管理層可以識別和解決特定的關注領域，從而搶占任何表現不佳與股東所需的退貨。在較大的公司中，專業風險分析師更廣泛地與基於模型的分析進行補充。在某些情況下，採用複雜的隨機模型，例如，在大量投資之前為活動預測問題提供融資和風險分析。
  2. 企業接觸長期市場（和業務）風險是先前資本投資決策的直接結果。在此適用的情況下 - 通常在大型公司和投資銀行家的指導下- 風險分析師將使用交易的金融工具來管理和對沖其風險，以創建商品，利率和外匯套期保值（請參閱下面的進一步）。由於公司特定於公司的“非處方”（OTC）合同往往是昂貴的，即創建和監視（即使用金融工程和 /或結構化產品- “標準”衍生品，這些衍生品通常是跨越的交易所交易的標準衍生產品。這些包括期權，期貨，前進和掉期； “第二代”的異國衍生品通常交易OTC。互補的這一對沖，定期的財政部也可以調整資本結構，減少財務槓桿（即債務籌集），以適應增加的業務風險（它們也可能暫停股息）。

跨國公司面臨著其他挑戰，尤其是與外匯風險有關的挑戰，而金融風險管理的範圍在國際領域進行了重大修改。在這裡，取決於時間範圍和風險子類型 -交易暴露（本質上是上述討論），會計敞口和經濟風險- 因此，公司將以不同的方式管理其風險。請注意，此處和更高版本討論的外匯風險管理是進口商和出口商從其銀行購買的（以及其他貿易融資機制）的每筆交易“遠期封面”的其他。

大型公司通常將專門的風險管理團隊（通常在FP＆A或公司財政部）向CRO報告；通常，這些重疊了內部審計功能（請參閱三條防禦線）。對於小型公司而言，具有正式的風險管理功能是不切實際的，但是這些通常將上述實踐應用於財務管理職能的一部分，至少是非正式的一組；請參閱財務分析師的討論。相應地，該學科依賴於一系列軟件，從電子表格（總是作為起點，通常是總共）到商業EPM和BI工具，通常是BusinessObjects （ SAP ）， Obi EE （ Oracle ），Cognos（ IBM ）和Cognos （IBM）和Power BI （ Microsoft ）。

與對沖相關的交易將吸引自己的會計待遇，然後公司（和銀行）可能需要更改系統，流程和文檔；參見對沖會計，標記到市場的會計，對沖關係（金融） ，現金流對沖， IFRS 7 ， IFRS 9 ， FASB 133 ， IAS 39 ， FAS 130 。

投資管理

更多信息：投資組合優化和主動管理
另請參見：後現代投資組合理論與金融經濟學§投資組合理論
有效的邊界。雙曲線有時被稱為“ Markowitz子彈”，如果沒有無風險的資產，則其向上的傾斜部分是有效的邊界。憑藉無風險的資產，直接資本分配線是有效的邊界。
在這裡，最大程度地提高回報率並最大程度地減少風險，使得投資組合是帕累託有效的（紅色的帕累托最佳點）。

基金經理從古典地將投資組合的風險定義為其差異（或標準偏差），並且通過多元化進行了優化的投資組合，以實現給定目標收益的最低風險，或者在給定水平的最高收益中獲得最高的風險風險;這些風險有效的投資組合形成了“有效的邊界”（請參閱​​Markowitz模型）。這裡的邏輯是，來自不同資產的回報極不可能完全相關，實際上相關性有時可能為負。通過這種方式，尤其是市場風險以及其他財務風險，例如通貨膨脹風險（見下文），至少可以通過多元化形式來部分主持。

但是，多元化的一個關鍵問題是（假定的）關係（隱含地）是前瞻性的。正如2000年代後期所觀察到的那樣，經濟衰退的歷史關係可能會破裂，從而損失了市場參與者，他們認為多元化將提供足夠的保護（在該市場，包括明確設置的資金以避免以這種方式受到影響）。一個相關的問題是多元化具有成本：由於相關性不是恆定的，因此可能有必要定期重新平衡投資組合，產生交易成本，對投資績效產生負面影響；而且，隨著基金經理的多樣化，因此這個問題的化合物（以及大型基金也可能造成市場影響）。參見現代投資組合理論§批評。

在解決這些問題時，近來已經開發了更複雜的方法，無論是定義風險還是優化本身。 （相應的示例：（尾巴）風險均衡，專注於風險分配，而不是資本分配；黑色 - 上升人模型修改了“ Markowitz優化”，以納入投資組合經理的觀點。）與現代財務風險建模相關的觀點。採用各種技術（包括處於風險的價值，歷史模擬，壓力測試和極值理論）來分析投資組合併預測各種風險和場景可能造成的損失。同時，管理人員（主動和被動）也試圖了解任何跟踪錯誤，即表現不佳與“基準” ，在這裡經常在這裡進行歸因分析，以便儘早診斷源並採取糾正措施（另請參閱固定 -收入歸因）；他們同樣使用樣式分析來解決樣式漂移。基金經理通常在這裡依靠複雜的軟件（上面的銀行也是如此）；廣泛使用的平台由BlackRock ， Eikon ， Finastra ， Murex ， Numerix ， MPI和Morningstar提供。

除這些（改進的）多元化和優化措施外，並且鑑於這些分析，基金經理（和交易者）還將適當應用特定的風險對沖技術；這些可能與整個投資組合或個人持有有關。

也可以看看

文章
討論
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參考書目

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