槓桿（金融）

在金融中，槓桿率（也稱為齒輪）是任何涉及借入資金購買投資的技術。

財務槓桿以物理槓桿的命名，該槓桿將較小的投入力擴大到更大的輸出力量中，因為成功的槓桿擴大了借入大量利潤所需的較少資金。但是，該技術還涉及無法償還大筆貸款的高風險。通常，貸方將限制其準備承擔的風險，並將限制限制其允許的槓桿作用，並要求將獲得的資產作為貸款的抵押安全。

利用可以使收益倍增。另一方面，損失也被乘以，如果籌資成本超過資產收入或資產價值下降，利用槓桿率將導致損失。

在多種情況下可能會出現槓桿作用。在當事方之間，有效的證券和期貨之類的證券是在委託人被隱式借來的，並以非常短的國庫賬單的利率借出的賭注。企業的股權所有者通過讓企業借入其所需融資的一部分來利用其投資。它藉錢的越多，所需的權益就越少，因此任何利潤或損失都會在較小的基礎之間共享，因此成比例地更大。當收入可變時，企業通過使用固定成本輸入來利用其運營。收入的增加將導致營業利潤增加。對沖基金可以通過從其他職位賣空的現金收益資助其部分投資組合來利用其資產來利用其資產。

歷史

在1980年代之前，很少有對銀行槓桿的定量限制。大多數國家 /地區的銀行都有儲備金要求，需要以液體形式持有的一小部分存款，通常是貴金屬，政府票據或存款。這不會限制槓桿作用。資本要求是以股權或類似股票的證券形式資助的資產的一部分。儘管這兩個經常感到困惑，但實際上是相反的。儲備要求是必須將某種資產（從資產負債表的左側）保存的某些負債的一部分（從資產負債表的右側）。資本要求是必須將資產的一部分（從資產負債表的左側）作為某種責任或權益（從資產負債表的右側）保存。在1980年代之前，監管機構通常會施加判斷資本的要求，一家銀行被認為是“充分資本化的”，但這不是客觀的規則。

國家監管機構在1980年代開始強加正式的資本要求，到1988年，最大的跨國銀行被授予巴塞爾I標準。巴塞爾一世將資產分為五個風險存儲桶，並要求每個資產要求最低資本要求。這限制了會計槓桿。如果需要銀行對資產持有8％的資本，則與1/.08或12.5至1的會計槓桿限額相同。

儘管巴塞爾一般會以改善銀行風險管理的折磨，但它遭受了兩個主要缺陷。它不需要所有平衡表風險的資本（對於衍生工具有笨拙的規定，但對於某些其他平衡表曝光的規定），它鼓勵銀行在每個存儲桶中選擇最風險的資產（例如，資本，所有公司貸款，無論是堅實的公司還是幾乎破產的公司，政府貸款的要求均為零）。

巴塞爾二世的工作始於1990年代初期，從2005年開始在階段實施。巴塞爾二世試圖限制經濟槓桿而不是會計槓桿。它要求高級銀行估算其職位的風險，並相應地分配資本。儘管從理論上講，這更合理，但它更容易受到誠實和機會主義的估計錯誤。在2007 - 2009年的金融危機期間，許多銀行的表現不佳，導致呼籲重新限制槓桿率限制，如果他們完全理解這種區別，大多數人都意味著會計槓桿限制。但是，鑑於巴塞爾一世的問題，似乎會使用一些會計和名義槓桿的混合體，並且除了不是巴塞爾II經濟槓桿限制外，還將施加槓桿限制。

2007 - 2008年的金融危機

像許多以前的金融危機一樣，2007 - 2008年的金融危機部分被歸咎於過度槓桿作用。相對於其工資和抵押品資產的價值，美國和許多其他發達國家的消費者俱有很高的債務。當房價下跌時，債務利率更高，企業裁定員工，借款人將不再負擔債務付款，貸方無法通過出售抵押品來追回其本金。金融機構高度槓桿化。例如，雷曼兄弟（Lehman Brothers）在其上一次年度財務報表中顯示，會計槓桿率為31.4倍（6.91億美元的資產除以220億美元的股東權益）。破產審查員安東·瓦盧卡斯（Anton R. Valukas）確定，真正的會計槓桿率更高：由於可疑的會計處理，包括所謂的repo 105 （由Ernst＆Young允許），因此被低估了。由於平衡表交易，銀行的名義槓桿作用高兩倍以上。在2007年底，除了上述資產外，雷曼還擁有7380億美元的名義衍生品，以及對特殊目的實體，結構性投資工具和渠道的大量現金表暴露，以及各種貸款承諾，合同付款和特遣隊的義務。另一方面，雷曼資產負債表中幾乎一半包括緊密抵消位置和非常低風險的資產，例如監管存款。該公司強調了“淨槓桿”，其中不包括這些資產。在此基礎上，雷曼持有3730億美元的“淨資產”，“淨槓桿比率”為16.1。

風險

雖然當資產的回報率遠遠超過借貸成本時，槓桿率會放大利潤，但槓桿也可能會放大損失。在業務下滑期間，借出過多資金的公司可能會面臨破產或違約，而槓桿率較低的公司可能會生存。如果股票下跌20％，以50％利潤率購買股票的投資者將損失40％。同樣在這種情況下，參與的受試者可能無法退還產生的大量總損失。

風險可能取決於抵押資產價值的波動性。當持有的證券價值下降時，經紀人可能需要額外的資金。當房地產價值下降到債務本金以下時，銀行可能會拒絕續簽抵押。即使現金流量和利潤足以維持正在進行的借貸成本，也可能會撥款。

這可能完全發生在市場流動性很少的時候，即買家很少，而其他人的銷售正在降低價格。這意味著隨著市場價格下跌，槓桿率與修訂後的股票價值相關，隨著價格繼續下跌而增加損失。這可能會導致迅速破壞，因為即使基本資產價值下降是溫和的或暫時的，債務融資可能只是短期的，因此要立即償還。可以通過談判槓桿條款，維持未使用的額外借款能力以及僅利用可以迅速轉換為現金的流動資產來來減輕風險。

但是，該帳戶中有一個隱含的假設，即潛在的槓桿資產與未槓桿化的資產相同。如果公司借錢以現代化，增加其產品線或在國際上擴展，那麼從額外多元化中獲得的額外交易利潤可能會抵消額外的風險。或者，如果投資者使用其投資組合的一小部分來保證股票指數期貨（高風險），並將其餘的股票投入到低風險的貨幣市場基金中，那麼他或她可能具有相同的波動性和預期的回報一個無槓桿的低風險股權索引基金。或者，如果長期和短職位都由成對的股票策略持有，則匹配和設定的經濟槓桿可能會降低總體風險水平。

因此，在給定資產中添加槓桿率總是會增加風險，但槓桿公司或投資總是比未槓桿的公司更風險。實際上，許多高度槓桿的對沖基金的回報率比未槓桿債券基金要少，而且通常負債累累的低風險公用事業通常比未槓桿高風險的技術公司的風險較小。

定義

槓桿術語在投資和公司融資中的使用方式不同，並且在每個領域都有多個定義。

會計槓桿

會計槓桿是總資產除以總資產減去總負債。

名義槓桿

名義槓桿是資產的總概念量，以及總的責任總額除以權益。

經濟槓桿

經濟槓桿作用是平等的波動性，除了對同一資產的未槓桿投資的波動分開。例如，假設一方購買了10年固定利率國庫券的100美元，並進入固定的10年利率交換，以將付款轉換為浮動利率。派生型是平衡表，因此會計槓桿被忽略。因此，會計槓桿為1到1。互換的名義量確實計入了名義槓桿，因此概念槓桿率為2至1。互換消除了國庫券債券的大部分經濟風險，因此經濟槓桿率接近零。