估值（金融）

在金融中，估值是確定（潛在）投資，資產或安全價值的過程。通常，採用三種方法，即現金流估值，相對估值和或有索賠估值。

可以對資產進行估值（例如，在公司股票和相關權利，商業企業或無形資產（例如專利，數據和商標）或負債（例如，公司發行的債券）等可銷售證券的投資）。估值是一種主觀的練習，實際上，估值本身也會影響有關資產的價值。

由於各種原因，可能需要估值，例如投資分析，資本預算，合併和收購交易，財務報告，應稅事件，以確定適當的稅收責任。在業務評估環境中，使用各種技術來確定第三方將為特定公司支付的（假設）價格；儘管在投資組合管理環境中，分析師使用股票估值來確定股票相對於其預計和歷史收入相對於相關價格變動的利益相對於其預計和歷史收入的價值。

估值概述

資產或負債價值的常見條款是市場價值，公允價值和內在價值。這些術語的含義不同。例如，當分析師認為股票的內在價值大於其市場價格時，分析師會提出“買入”（或“賣出”）建議。此外，資產的內在價值可能會受到個人意見的影響，並且分析師之間有所不同。國際估值標準包括對共同價值基礎的定義，以及評估各種資產的普遍接受的實踐程序。無論如何，估值本身通常使用以下一種或多種方法進行。但另請參見財務大綱§估值：

確定資產預期未來現金流量的現值的絕對價值模型（“內在估值”）。這些模型採用兩種一般形式：多周期模型，例如打折現金流模型或單週期模型，例如Gordon模型（實際上，這些模型通常通常是“望遠鏡”的模型）。這些模型依靠數學而不是價格觀察。請參閱那裡的§折扣現金流量估值。
相對價值模型基於對“可比”資產的市場價格的觀察，相對於共同變量（例如收益，現金流，賬面價值或銷售）來確定價值。該結果通常將用於補充 /重新審視內在估值。參見那裡的相對估值。
在這種情況下，期權定價模型在具有類似選項的特徵時，用於重視特定的資產負債表項目或資產本身。第一類的例子是認股權證，員工股票期權和具有嵌入式選項的投資，例如可可債券；第二種通常是真實的選擇。這裡採用的最常見的選擇定價模型是黑色 - choles -Merton模型和晶格模型。該方法有時稱為或有索賠估值，因為該價值將取決於其他資產。請參閱§在那里索賠估值。

用法

在金融中，需要估值分析，原因是許多原因，包括稅收評估，遺囑和遺產，離婚和解，業務分析以及基本簿記和會計。由於事物的價值隨著時間的流逝而波動，因此估值是特定日期，例如會計季度或年底。截至本一刻或今天，它們可能是對資產或負債的當前價值的標記到市場估計，以管理投資組合和相關的財務風險（例如，在包括投資銀行和股票經紀人在內的大型金融公司中）。

某些資產負債表項目比其他資產負債表更容易。公開交易的股票和債券的價格經常引用且容易獲得。其他資產很難重視。例如，沒有經常引用價格的私人公司。此外，具有部分依賴於一種或另一種理論模型的價格的金融工具很難重視，這會產生估值風險。例如，通常使用黑色 - choles模型對期權進行重視，而使用現值理論對生命保證公司的負債進行了重視。善意和知識產權等無形的商業資產對廣泛的價值解釋開放。在信息經濟中，另一種無形資產，數據越來越多地被公認為是寶貴的資產。

金融專業人員可以自己估算他們感興趣的資產或負債的估值。他們的計算有各種各樣的計算，包括對側重書的分析的分析，，價格對現金流量和現值計算，以及債券的分析，這些債券的債券，默認風險，風險溢價和實際利率水平的評估，評估。所有這些方法都可能被認為是創造價值的估計值，該價值競爭可信度，在適用的情況下（也可能不會導致或可能不會導致市場參與者買賣。估值是出於合併或收購的目的，相應的企業通常會在完成非披露協議完成後提供進一步的詳細財務信息。

估值需要判斷和假設：

有不同的情況和目的重視資產（例如，不良公司，稅收目的，合併和收購，財務報告）。這種差異可以導致不同的估值方法或該方法結果的不同解釋
所有估值模型和方法都有局限性（例如，複雜程度，觀察值的相關性，數學形式）
由於必要的判斷和不同的假設，模型輸入可能會有很大差異

當關鍵信息，假設和限制向他們披露時，估值用戶受益。然後，他們可以權衡結果的可靠性並做出決定。

業務估值

企業或企業的分數利益可能是出於各種目的的價值，例如合併和收購，證券的銷售和應稅活動。正確的話，估值應反映企業與某個市場需求相匹配的能力，因為它是未來現金流量的唯一真正預測指標。私有公司的準確估值很大程度上取決於公司歷史財務信息的可靠性。公共公司財務報表由認證的公共會計師（美國），特許認證會計師（ ACCA ）或特許會計師（英國）以及特許專業會計師（加拿大）審核，並由政府監管機構監督。另外，私人公司沒有政府的監督 - 除非在受管制行業中運作 - 通常不需要對其財務報表進行審核。此外，私人公司的經理經常準備其財務報表，以最大程度地減少利潤，因此稅收。另外，公共公司的經理傾向於希望更高的利潤提高其股價。因此，公司的歷史財務信息可能不准確，可能導致高估和低估。在收購中，買方經常進行盡職調查以驗證賣方的信息。

根據公認的會計原則（GAAP）準備的財務報表根據其歷史成本而不是目前的市場價值顯示了許多資產。例如，公司的資產負債表通常會顯示其擁有的土地價值，而不是以其當前的市場價值為代價。但是在GAAP要求下，公司必須顯示某些類型的資產的公允價值（通常約為市場價值），例如持有的金融工具，而不是以其原始成本。當需要公司以公允價值顯示其某些資產時，有些人稱此過程為“標記到市場”。但是，以公允價值的方式向財務報表報告資產價值為經理提供了足夠的機會，可以將資產價值向上傾斜，以人為地提高利潤及其股票價格。經理可能會有動力將收入向上改變，因此他們可以賺取獎金。儘管有經理偏見的風險，但股票投資者和債權人還是希望知道公司資產的市場價值（而不是其歷史成本），因為當前價值觀為他們提供了更好的信息來做出決定。

評估業務實體的通常三個支柱：可比的公司分析，折現現金流量分析和先例交易分析。商業估值證書包括CBV研究所，美國評估師協會ASA和CEIV提供的特許商業估值師（CBV），以及全國認證估算員協會和分析師協會的CVA。

折現現金流量法

該方法根據其預期的未來現金流量來估算資產的價值，這些現金流折扣為當前（即，現在的價值）。這種打折未來貨幣的概念通常稱為貨幣的時間價值。例如，一年內成熟並支付1美元的資產今天價值低於1美元。折扣的規模基於資本的機會成本，並以百分比或折現率表示。

在金融理論中，機會成本的數量基於某種投資的風險和回報之間的關係。經典經濟理論堅持認為，人們是理性的，並且不願風險。因此，他們需要動機來接受風險。購買風險資產後，金融中的激勵措施是以較高的預期收益形式出現的。換句話說，投資的風險越高，投資者希望從該投資中獲得的回報越多。使用與上述相同的示例，假設第一個投資機會是政府債券，該債券將每年支付5％的利息，並且本金和利息支付由政府保證。另外，第二個投資機會是由小型公司發行的債券，該債券也支付5％的年度利息。如果兩個債券之間的選擇，幾乎所有投資者都會購買政府債券而不是小公司債券，因為第一筆債券的風險較小，同時支付與更風險的第二債券相同的利率。在這種情況下，投資者沒有動力購買風險更高的第二債券。此外，為了吸引投資者的資本，發行第二筆債券的小公司必須支付高於政府債券支付的5％的利率。否則，任何投資者都不可能購買該債券，因此該公司將無法籌集資金。但是，通過提供支付利率超過5％的公司，該公司使投資者有動力購買風險較高的債券。

對於使用折現現金流量法的估值，首先估計投資中的未來現金流量，然後在考慮了資本市場中這些現金流量和利率的風險之後估算了合理的折現利率。接下來，進行計算以計算未來現金流的現值。

指南公司方法

該方法通過觀察在市場上出售的類似公司的價格（稱為“指南公司”）來確定公司的價值。這些銷售可能是股票的股票或整個公司的銷售額。觀察到的價格是估值基準。從價格中，一個人可以計算出價格倍數，例如市盈率或價格比率，或者是一個或更多用於估價公司的價值。例如，指南公司的平均價值倍數應用於主題公司的收入以估算其價值。

可以計算許多價格倍數。大多數基於財務報表要素，例如公司的收益（市盈率）或賬面價值（價格到書籍價值），但倍數可以基於其他因素，例如每筆收費的價格。

淨資產價值法

估計公司價值的第三常見方法將其視為企業的資產和負債。至少，溶劑公司可以關閉運營，出售資產並向債權人支付。任何將保留的現金都為公司建立地板價值。此方法稱為淨資產價值或成本方法。通常，表現出色的公司的折扣現金流量超過了此地板價值。但是，一些公司的價值“死了，而不是活著”，例如擁有許多有形資產的弱勢公司。該方法還可以用來重視投資的異質投資組合以及非營利組織，而折現現金流量分析無關緊要。通常使用的估值前提是對資產的有序清算，儘管某些估值方案（例如，購買價格分配）意味著“使用中”估值，例如折舊的替代成本是新的。

淨資產價值方法的另一種方法是超額收益方法。（該方法首先在美國國稅局的上訴和審查備忘錄34中進行了描述，後來又通過收入裁定68-609進行了完善。）超額收益方法使評估師確定了有形資產的價值，可估算適當的回報率那些有形的資產，以及從業務總回報中減去回報，留下了“超額”回報，這是從無形資產中推出的。適當的資本化率適用於超額回報，從而導致這些無形資產的價值。該值添加到有形資產和任何非運營資產的價值中，總計是整個業務的價值估計。請參閱清潔盈餘會計，剩餘收入估值。

專業案例

概述的估值方法是通用的，並且將被修改為有關業務的獨特定位和特徵。但是，在下面的情況下，投資行業已經發展了更具體的估值。對於這些，比其他地方更多，可以應用實際選項估值。

苦難公司的估值

受苦公司或其他“陷入困境的證券”的投資者可能打算（i）重組業務，估值反映其潛在的潛力，或（ii）以折扣價購買公司或債務投資策略的一部分旨在實現恢復利潤。

估值的初步是財務報表最初是重新鑄造的，以“更好地反映公司的債務，融資成本和經常出現的收入”。這裡的調整是對營運資金，遞延資本支出，出售商品成本，非經常收取的專業費用和成本，高於或低於市場的租賃，私營公司的超額薪水以及某些非經營收入/費用的薪水專案.

該估值是基於該基礎的，其中任何標準的市場，收入或基於資產的方法採用了。通常，這些組合使用，提供“三角剖分”或（加權）平均值。特別是在上面的第二種情況下，可以使用實際期權分析對公司進行估值，以補充（有時更換）此標準值；請參閱業務評估§選項定價方法和默頓模型。

根據需要，對此結果進行了各種調整，以反映公司外部盈利能力和現金流的特徵。這些調整認為缺乏可折扣的可銷售性，並重新提供有關的股份，任何控制保費或缺乏控制折扣。估值外部的資產負債表項目，但由於新所有者，同樣認識到；這些包括過量（或受限）現金以及其他非運營資產和負債。

初創公司的估值

Uber等初創公司在2015年初的價值為500億美元，根據其最新投資者將資金投入公司的價格分配了貨幣後估值。價格反映了投資者在大多數情況下願意支付一部分公司的份額。它們沒有在任何股票市場上列出，也沒有根據其資產或利潤的估值，而是基於其成功，增長以及最終可能獲得的利潤的潛力。許多初創公司使用內部增長因素來顯示其潛在的增長，這可能歸因於其估值。為初創公司提供資金的專業投資者是專家，但幾乎不可靠，請參見Dot-Com Bubble 。使用折扣現金流的估值在這裡討論各種考慮因素。

由於缺乏既定的記錄，因此早期初創公司的估值可能會更加細微。一種常見的方法是使用比較估值，儘管考慮到每個創業公司的獨特性，這種方法可能不太準確。一些方法根據同一市場中的各種屬性調整了收入前初創企業的平均貨幣估值。從最近的市場交易中獲得的特定地區或部門的平均貨幣估值也可以作為參考點。在A系列資金回合中，據報導，初創企業的典型估值在1000萬至1500萬美元之間

無形資產的估值

估值模型可用於評估無形資產，例如專利估值，以及版權，軟件，商業秘密和客戶關係。隨著經濟的越來越多的信息，人們認識到，有必要新方法重視數據，另一個無形資產。

這裡的估值通常對於財務報告和知識產權交易都是必需的。在分析師必須估算專利（ETC）對股權價值的增量貢獻的情況下，它們也是證券分析中固有的 - 已上市和私人；請參閱下一段。由於幾乎無法觀察到基準無形資產的銷售，因此經常使用現值模型或通過估計重新創建有關資產的成本來重視這些資產。在某些情況下，可以應用基於期權的技術或決策樹。無論採用哪種方法，該過程通常是耗時且昂貴的。如果需要，股票市場可以對公司的無形資產價值進行間接估計：可以認為這是其市值和賬面價值（包括僅硬資資產）之間的差異，即有效的商譽；另請參見PVGO 。

關於上市股權，上述技術最常用於生物技術，生命科學和製藥領域（請參閱最大的生物技術和製藥公司清單）。這些業務參與了研發（R＆D）和測試，通常需要數年的時間才能完成，並且最終可能不批准新產品的地方（請參閱偶然的價值權利）。因此，行業專家因此將上述技術（尤其是在RNPV ）應用於正在開發的產品管道上，同時還可以估計由於專利到期而對現有收入流的影響。對於相對估值，專業比率是研發的支出，佔銷售額的百分比。類似的分析可能適用於電影製片廠估值的選項。

採礦項目的估值

在採礦中，估值是確定採礦物業的價值或價值的過程，即與列出的採礦公司不同。有時需要進行IPO ，公平意見，訴訟，合併和收購以及與股東有關的事項的估值。在評估採礦項目或採礦財產時，公平的市場價值是要使用的價值標準。通常，此結果將是該物業的“儲備金”的函數 - 所討論的存款的估計規模和等級以及提取此問題的複雜性和成本。

多倫多證券交易所通常應用的“ Cimval”被廣泛認為是採礦項目估值的“標準”。（Cimval：礦物質估值的加拿大採礦，冶金和石油研究所）澳大利亞等效是瓦爾敏；南部非洲是薩姆瓦爾。這些標準強調了成本方法，市場方法和收入方法的使用，具體取決於採礦財產或項目的發展階段；有關進一步的討論和背景，請參見。當需要在不同情況下評估項目時，有時會使用實際期權分析。

分析上市的礦業公司（和其他資源公司）也是專業的，因為估值需要對公司的整體資產，其運營業務模式以及主要市場驅動力以及對股票市場的該領域的了解。在後一種情況下，通常是根據規模和財務能力進行區分；請參閱採礦§公司分類。

通常有一個資產的“初級”採礦股的價格將在其早期階段與其可行性研究的結果有關；後來，價格將是該礦山的生存能力和價值的函數，在很大程度上應用了上述技術。
另一方面，“主要”具有許多財產，任何單個存款的內容都會以有限的方式影響股票價值；這是由於多元化，獲得資金的機會，還因為股價繼承了商譽。通常，接觸的曝光更多是投資組合中每個礦物的市場價值，而不是個人物業。

評估金融服務公司

估值金融服務公司有兩個主要困難。首先是，由於資本支出，營運資金和債務並沒有明確定義，因此現金流向金融服務公司無法輕易估算：“金融服務公司的債務更像原材料，而不是資本來源；資本和企業價值（EV）的成本概念可能毫無意義。” （請參閱相關討論回复。財務與非金融公司的風險管理。）第二是這些公司在高度監管的環境下運營，估值假設（和模型輸出）必須納入監管限制，至少作為“界限”。

DCF估值所採用的方法是通過將自由現金流以股本為代價（或等效地應用修改後的股息折扣模型）來“刪除”估值中的債務。這與將自由現金流折價到 EBITDA更少的資本支出和營運資金以加權平均資本成本打折的公司的更典型的方法相反，該公司的資本平均成本包括債務成本。

對於多重估值，類似地，收益的價格比EV/EBITDA更優選。在這裡，還有針對行業的措施，用於比較投資和子行業之間的措施。這曾經通過市值（或其他適當的結果）進行標準化，並認識到監管差異：

不知所措

當分配給證券的價值並不能反映出由於故意欺詐性誤會而無法反映證券的實際價值時，進行證券估值的不合格會發生。

錯位誤導了投資者和基金高管對交易者管理的證券投資組合中的證券的價值（證券的淨資產價值或NAV），從而誤解了績效。

當一位流氓交易者從事不誇張的標記時，它使他能夠從其工作的金融公司獲得更高的獎金，在該公司中，他的獎金是根據他正在管理的證券投資組合的績效來計算的。